Resumen Analisis financieros
ANÁLISIS FINANCIERO
OBJETIVO
El objetivo de este capítulo es mostrar desde el punto de vista financiero la importancia del manejo de los diferentes instrumentos de análisis e interpretación de los resultados y de la situación económica de la empresa.
DIAGNÓSTICO FINANCIERO EMPRESARIAL
Estudio que se hace de la información contable y de toda la demás información disponible para tratar de determinar la situación financiera de la empresa, o un sector específico de ésta.
Elementos a tener en cuenta para el Análisis:
· Información cualitativa interna (ventajas competitivas, tecnología utilizada, estructura organizacional, recursos humanos entre otros).
· Información sobre el entorno (perspectivas del sector, situación económica, política, social).
· Información cuantitativa interna adicional (costo de capital, relación costo – volumen –utilidad).
· Cifras históricas – Cifras proyectadas.
· Comparación con empresas del mismo sector
3.1 ANÁLISIS VERTICAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS[1]
El Análisis Vertical es una de las técnicas más sencillas dentro del análisis financiero. Consiste en tomar un estado financiero (balance general, estado de resultados) y relacionar cada cuenta con el total de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen estos estados financieros, la cual se denomina cifra base. Su objetivo es determinar porcentualmente la participación de cada cuenta con respecto al total de un grupo o clase de cuentas y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
Análisis Vertical del Balance General
El análisis vertical del Balance General consiste en relacionar cada cuenta o grupo de cuentas con el total de Activos, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo. Se analiza en esta forma la estructura de los Activos, si es mayor proporción de corto plazo, o de largo plazo.
De la comparación de las cuentas del Pasivo y Patrimonio, con el total de Pasivo más Patrimonio, o lo que es lo mismo, con el total de Activos, se entra a definir la estructura financiera de la empresa:
Patrimonio >> Pasivo =====è Estructura Financiera Patrimonial
Patrimonio << Pasivo ===== è Estructura Financiera Pasiva
Patrimonio + Pasivo Largo Plazo ==è Estructura Financiera de Capital
Análisis Vertical del Estado de Resultados
El análisis vertical del Estado de Resultados consiste en relacionar cada cuenta con el total de Ingresos Operacionales o Ventas netas, con el fin de expresar qué porcentaje representa del mismo para interpretar su participación en los resultados de la operación del período. Se identifican los:
MÁRGENES DE UTILIDAD SOBRE LOS INGRESOS
Margen Operativo = Utilidad Operativa %
de Utilidad ingresos operacionales
Significa los pesos de utilidad operativa ganados por cada 100 pesos de Ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de Utilidad = Utilidad Antes de Impuestos %
Antes de Impuestos Ingresos Operacionales
Representa los pesos de utilidad antes de impuestos ganados por cada 100 peso de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.
Margen de Utilidad = Utilidad Neta %
Neta Ingresos Operacionales
Indica los pesos de utilidad meta ganados por cada 100 peso de ingresos obtenidos durante el ejercicio económico.
3.2 ANÁLISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
El Análisis Horizontal es una herramienta de análisis financiero que consiste en determinar, para dos o más períodos contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros, Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa de cada una de sus partidas. Las tendencias se deben presentar tanto en valores absolutos (pesos) como en valores relativos( %).
El Análisis Horizontal es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada cuenta de uno a otro período. Su interpretación se debe centrar en las variaciones de las cuentas más significativas o en los cambios extraordinarios que se presenten.
INDICADORES FINANCIEROS
Un Indicador Financiero o Índice Financiero es una relación de cifras extractadas de los estados financieros con el propósito de formarse una idea acerca del comportamiento de algún aspecto, sector o área específica de la empresa.
SIGNOS VITALES FINANCIEROS DE
Los signos vitales de la empresa son la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento. El análisis de cada uno de ellos permite concluir el estado de la salud financiera de la empresa
3.3 ANÁLISIS DE
Liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cumplimiento de sus compromisos de corto plazo tanto operativos como financieros.
Para las Sociedades Administradoras de Pensiones y Cesantías[2] se tiene el siguiente indicador:
SOLVENCIAEste indicador nos muestra con cuántos pesos del activo se está respaldando cada peso del pasivo de la sociedad. Se define como: Total Activo / Total Pasivo Muestra los pesos del Activo que respaldan cada peso de deuda. |
Para las empresas del Sector Real se tienen los siguientes indicadores:
Prueba de Solvencia: Razón Corriente: Activo Corriente
Pasivo Corriente
· Medida estática y casual de la liquidez.
· Respaldo sobre los pasivos corrientes
· Riesgo de Iliquidez
· Efectividad en el manejo del Capital de Trabajo Operativo KTO
Prueba Ácida (Liquidez inmediata): = Activo corriente - Inventario
Pasivos corrientes
Importancia del Activo Corriente = Activos Corrientes
Activo Total
Indicadores de Actividad o de Rotación:
Rotación de Activos :
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingresos con respecto a un volumen determinado de activos. Cuando se analizan empresas de servicios como Protección, se habla de Ingresos Operacionales. Cuando se analizan empresas manufactureras o comerciales se habla de Ventas Netas.
Rotación Activos = Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Promedio de Activos
Días de Activo = 360_____________
Rotación Activos
Días de Activos = Promedio de Activos x360
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Rotación de Activos Corrientes:
Indicador de eficiencia que refleja la capacidad de la empresa de generar ingreso operacionales o ventas con respecto a un volumen determinado de activos corrientes.
Rotación Activos Corrientes = Ingresos Operacionales (Ventas Netas) Promedio Activos Corrientes
Días de Activo Corriente = 360____________________
Rotación Activos Corrientes
Días de Activo Corriente = Prom. Activos Corrientes__________ x360
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
Rotación de Cartera:
Indicador de eficiencia que muestra la forma como se está recuperando la cartera, de acuerdo con las políticas de crédito de la empresa.
Rotación de Cartera = Ingresos Operacionales (Ventas) a Crédito
CXC promedio
Período Promedio de Cobro = 360 días__________
Rotación de Cartera
Días de Cartera = CxC Promedio___________________ X360
Ingreso Operacionales (Ventas) a Crédito
...Existe una relación directa entre la situación económica del país y el comportamiento de la cartera ...
Rotación de Inventarios:
Rotación de Inventarios = Costo Mercancía Vendida
Inventario Promedio.
Días Promedio de Inventarios = 360 días____________
Rotación de Inventarios
Días Promedio. de Inventarios = Inventario Promedio_____ x360
Costo Mercancía Vendida
Rotación de Cuentas por Pagar:
Rotación de Cuentas por Pagar = Compras a Crédito
Promedio CXP
Período Promedio de Pago = 360 días_______
Rotación de CXP
Días de Pago CXP = Promedio CXP____ X360
Compras a Crédito
Ciclo de liquidez – Sistema de Circulación de Fondos:
El Ciclo de Caja es la secuencia que sigue una unidad monetaria invertida en capital de trabajo en su proceso de generar utilidades.
Ciclo de Caja:
Tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los costos (compras de materias primas, productos manufacturados y costos de conversión),hasta el momento de recaudar la cartera.
Cálculo del Ciclo de Caja:
Días de Cartera
+Días de Inventario
=Días del sistema de circulación de fondos
-Días de Cuentas por pagar
= Días de Ciclo de Caja
Rotación de Caja = 360______________
Días de Ciclo de Caja
Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales
Rotación de Caja
Saldo Mínimo de Caja = Desembolsos anuales x Días de Ciclo de Caja
360
Capital de Trabajo: KT
Son los recursos que una empresa requiere para llevar a cabo sus operaciones sin contratiempo. Se define como el excedente del total de activos corrientes y los pasivos corrientes.
Capital de Trabajo Contable = Activo Corriente – Pasivo Corriente.
Capital de Trabajo Neto Operativo: KTNO
KTNO = Cuentas por cobrar + Inventarios – Proveedores
Productividad del KTNO: PKT
Este indicador permite determinar de qué manera la gerencia de la empresa está aprovechando los recursos comprometidos en capital de trabajo para generar ventas, esto es para hacer más eficiente la operación.
PKT = KTNO/ Ingresos operacionales (Ventas) = %
Refleja los centavos que por cada pesos de ingresos operacionales (ventas) deben mantenerse en capital de trabajo
EBITDA (Earning before interests, taxes, depreciation and amortization):
El EBITDA es
Las amortizaciones son las de gastos pagados por anticipado y que generalmente se difieren en varios años.
El EBITDA es la capacidad de generación de caja de la empresa. Es la utilidad operativa que se calcula antes de “descontar” las depreciaciones y amortizaciones de gastos pagados por anticipado: Utilidad operativa de caja.
= Ingresos Operacionales
- Egresos Operacionales
= UTILIDAD OPERATIVA
+ Depreciaciones y Amortizaciones
+ Provisiones de activos
= EBITDA
EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones, Amortizaciones y Provisiones
de activos
Margen EBITDA = EBITDA________________________ %
Ingresos Operacionales (Ventas Netas)
El Margen EBITDA o Margen de Caja indica los centavos que por cada peso de ventas o ingresos se convierten en caja con el propósito de:
· Atender el pago de impuestos
· Apoyar las inversiones
· Cubrir el servicio de la deuda
· Repartir utilidades.
EL EBITDA ES
Palanca de Crecimiento: PDC
Es un indicador que permite determinar qué tan atractivo es para una empresa crecer desde el punto de vista del valor agregado. Refleja la relación que desde el punto de vista estructural se presenta entre el Margen EBITDA y
PDC = Margen EBITDA /PKT >1
PDC = EBITDA / PKT >1
3.4 ANÁLISIS DE
La rentabilidad es el beneficio que el inversionista espera por una inversión que se realiza.
Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio.
Los problemas de Rentabilidad son problemas estructurales que se resuelven con decisiones estratégicas, cuyo efecto se da en el largo plazo:
· Nuevos productos
· Nuevos mercados
· Programas de optimización o racionalización de costos y gastos
· Mayor eficiencia en el uso de los activos operativos (corrientes y fijos)
Riesgo y Rentabilidad
(Riesgo operativo – Riesgo financiero)
Hay dos conceptos de rentabilidad:
· Rentabilidad del Activo
· Rentabilidad del Patrimonio.
RENTABILIDAD OPERATIVA DEL ACTIVO
Rentabilidad del Activo antes de Intereses e Impuestos (ROI, Return On Investment):
ROI = Utilidad Operativa (UAII)
Activos de Operación
Estructura Operativa: Aquella que define la capacidad de producir y vender bienes y servicios que tiene una empresa y está conformada a su vez por tres infraestructuras: Producción (costos), Administración (gastos) y Ventas (gastos).
Activos de Operación = Activos totales – “Otros Activos”
*Valor de Mercado de los Activos de Operación al principio del período.
*Promedio de los Activos de Operación según las inversiones del período.
Utilidad Operativa (UAII) : (EBIT: Earning before interests and taxes):
Rentabilidad Operativa es la tasa de interés que producen los activos de la empresa o tasa de interés que gana la empresa.
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad antes de impuestos(UAI)
Patrimonio
La rentabilidad Neta del Patrimonio (ROE, Return On Equity) se calcula con base en la utilidad después de impuestos.
3.5 ANÁLISIS DE EL ENDEUDAMIENTO
El Análisis de Endeudamiento consiste en evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un determinado nivel de deuda y la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa. Capacidad de pago.
Índice de Endeudamiento:
El índice de endeudamiento permite evaluar la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa con acreedores externos. Da una idea del riesgo que se asume tomando deuda y del respaldo sobre ésta.
Índice de .Endeudamiento = Pasivo Total
Activo Total
Para las Sociedades Administradoras de Pensiones y Cesantías[3] se define así:
NIVEL DE ENDEUDAMIENTOIndica la proporción de activos de la sociedad administradora que está siendo financiada con pasivos externos. Se define como: Total Pasivos / Total Activo Indica el % del Activo financiado por terceros. |
Índice de Patrimonio a Activo:
Este índice llamado también Índice de Propiedad, muestra el porcentaje de financiación de los activos con recursos de la misma empresa
Índice de Patrimonio a Activo = Patrimonio
Activo Total
Determinación de la estructura financiera adecuada
Preguntas para enfrentar la tarea de conseguir recursos para financiar proyectos:
1. ¿Tomar o no tomar deuda?
La deuda es menos costosa que el patrimonio pero implica mayor riesgo que éste: Una drástica disminución en las ventas podría dejar a la empresa en incapacidad de atender el servicio a la deuda.
Criterios para tomar decisiones sobre el Endeudamiento:
- Volumen de Activos de Operación
- Costo y plazo de la deuda
- Rentabilidad esperada de los propietarios
- Utilidad operativa esperada
- Flujo de Caja Libre
- Política de reparto de utilidades
Preferencia por
Cuando bajo una perspectiva de largo plazo, las expectativas de la empresa apuntan hacia la posibilidad de alcanzar una rentabilidad operativa del activo mayor que el costo de la deuda, habrá preferencia por el endeudamiento.
2. ¿Cuánta deuda tomar?
· La que satisfaga las expectativas de los propietarios.
· La que la empresa pueda pagar.
Variables que inciden en la decisión de Endeudamiento
Dada la posibilidad de alcanzar un rendimiento sobre los activos superior al costo de la deuda, la cantidad a tomar dependerá de la habilidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, la cual dependerá de los siguientes factores:
- Capacidad de generación de flujo de caja
- Plazo para el pago del préstamo
- Política de dividendos o expectativa de reparto de utilidades.
La capacidad de endeudamiento está determinada por la capacidad de pago que a su vez es determinada por la capacidad de generar Flujo de caja.
La incertidumbre con respecto a los ingresos es lo que hace riesgosa la decisión de endeudamiento.
Indicadores de Cobertura
Cobertura de Gasto Interés
El indicador de Cobertura de Gasto Interés indica las veces que los intereses son cubiertos por las utilidades operativas. El resultado da una idea de la magnitud del riesgo que asume la empresa cuando toma deuda.
Cobertura de Gasto Interés = Utilidad Operativa
Gastos Financieros
Cobertura de Intereses con el Flujo de Caja
Este indicador muestra la capacidad del flujo de caja operativo de la empresa para cubrir los intereses.
Cobertura de Intereses = EBITDA
Intereses
Cobertura del Activo Fijo
La cobertura del Activo Fijo es un indicador que desde el punto de vista del acreedor ayuda a evaluar el riesgo que se corre con el otorgamiento del crédito. Muestra las veces que el patrimonio de los accionistas cubre el valor de los activos fijos de la empresa. indica en qué proporción los recursos propios están financiando los activos fijos de la empresa, lo cual les sugiere un mayor o menor nivel de riesgo.
Cobertura del Activo Fijo = Patrimonio Activos Fijos
3.6 PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS DE LAS SOCIEDADES ADMINISTRADORASDE PENSIONES Y CESANTÍAS[4]
SOLVENCIA
Este indicador nos muestra con cuántos pesos del activo se está respaldando cada peso del pasivo de la sociedad. Se define como:
Total Activo / Total Pasivo
Muestra los pesos del Activo que respaldan cada peso de deuda.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Indica la proporción de activos de la sociedad administradora que está siendo financiada con pasivos externos. Se define como:
Total Pasivos / Total Activo
Indica el % del Activo financiado por terceros.
ACTIVOS FIJOS / ACTIVOS TOTALES
Determina la proporción de los activos totales que están representados en activos fijos. Se define como:
Propiedades y Equipo / Activos Totales
Expresa el % de Activos Totales que son Activos Fijos de operación.
SITUACIÓN DE QUEBRANTO PATRIMONIAL
Este indicador mide qué tan cerca de la causal de disolución prevista en el artículo 457 del Código del Comercio se encuentra una sociedad. Dicha causal se presenta cuando ocurren pérdidas que reducen el patrimonio neto de una administradora por debajo del cincuenta por ciento (50%) del capital suscrito. Se define como:
Patrimonio Neto / Capital Social
Indica las veces que el Patrimonio total supera el Capital Social.
GASTOS TOTALES DE LA SOCIEDAD / VALOR DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS EN MILES DE PESOS
Este indicador nos muestra cuánto gasta la sociedad por cada mil pesos de recursos administrados y se define como:
(Gastos Operacionales + Gastos no Operacionales + Impuesto de Renta y Complementarios) / ( åde los Fondos Administrados, en miles de pesos: Fondo de Pensiones Obligatorias + Fondo de Cesantía + Fondo de Pensiones Voluntarias)
Indica los pesos de Gastos totales por cada mil pesos de fondos administrado.
GASTOS OPERACIONALES DE LA SOCIEDAD / VALOR DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS EN MILES DE PESOS
Refleja el gasto operacional en que incurre la sociedad por cada mil pesos de recursos administrado y se define como:
Gastos Operacionales / ( åde los Fondos Administrados, en miles de pesos: Fondo de Pensiones Obligatorias + Fondo de Cesantía + Fondo de Pensiones Voluntarias)
Expresa los pesos de Gastos operacionales por cada mil pesos de fondos administrado.
GASTOS DE PERSONAL DE LA SOCIEDAD / VALOR DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS EN MILES DE PESOS
Este índice nos muestra a cuánto asciende el valor de los gastos de personal por cada mil pesos de fondos administrado. Se define como:
Gastos de Personal / ( åde los Fondos Administrados, en miles de pesos: Fondo de Pensiones Obligatorias + Fondo de Cesantía + Fondo de Pensiones Voluntarias)
Expresa los pesos de Gastos de personal por cada mil pesos de fondos administrado.
INGRESOS TOTALES / VALOR DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS EN MILES DE PESOS
Este indicador refleja el ingreso que obtiene una sociedad por cada mil pesos de fondos administrado. Se define con los códigos del plan único de cuentas como:
Ingresos Operacionales + Ingresos no operacionales / (åde los Fondos Administrados, en miles de pesos: Fondo de Pensiones Obligatorias + Fondo de Cesantía + Fondo de Pensiones Voluntarias)
Indica los pesos de ingresos totales por cada mil pesos de fondos administrado.
INGRESOS OPERACIONALES / VALOR DE LOS FONDOS ADMINISTRADOS EN MILES DE PESOS
Este indicador nos muestra el valor del ingreso operacional que obtiene la sociedad por cada mil pesos de fondos administrado. Se define contablemente como:
Ingresos Operacionales / (åde los Fondos Administrados, en miles de pesos: Fondo de Pensiones Obligatorias + Fondo de Cesantía + Fondo de Pensiones Voluntarias)
Indica los pesos de ingresos operacionales por cada mil pesos de fondos administrado.
INGRESOS POR COMISIÓN DE ADMINISTRACIÓN DEL FONDO DE
PENSIONES OBLIGATORIAS / VALOR DEL FONDO PENSIONES OBLIGATORIAS EN MILES DE PESOS
Este indicador muestra el ingreso que por concepto de comisión de administración obtiene una sociedad administradora por cada mil pesos de recursos administrados en el fondo de pensiones obligatorias y se define como:
Ingresos Comisiones Pensiones Obligatoria / Valor del Fondo Pensiones Obligatorias en miles de pesos.
Representa los ingresos por la administración de cada mil pesos del FPO.
INGRESOS POR COMISIÓN DEL FONDO CESANTÍA / VALOR DEL FONDO CESANTÍA EN MILES DE PESOS
Este indicador muestra el ingreso que por concepto de comisión de administración y de retiros parciales obtiene una sociedad administradora por cada mil pesos de recursos administrados en el fondo de cesantía y se define con los códigos del plan único de cuentas como:
(Ingresos Comisiones Administración de Cesantías + Ingresos por Comisiones de retiros parciales de Cesantías) / Valor del Fondo de Cesantías en miles de pesos
Representa los ingresos por la administración de cada mil pesos del FC.
GASTOS TOTALES/ INGRESOS TOTALES
Este indicador refleja cuál fue el gasto en que incurrió una administradora, por cada cien pesos de ingreso. Se define con los códigos del plan único de cuentas como:
(Gastos Operacionales + Gastos no Operacionales + Impuesto de Renta y Complementarios) / Ingresos Operacionales + Ingresos no operacionales) X 100
Indica los gastos totales de
